Nel mercato dei capitali arriva una svolta: una commercial paper su blockchain Segna infatti uno dei primi collocamenti di debito eseguiti interamente su una rete pubblica.
Dettagli dell’operazione su Solana
L’11 dicembre 2025 J.P.Morgan ha annunciato di aver strutturato con successo un’emissione di U.S. Commercial Paper (USCP) per Galaxy Digital Holdings LP, affiliata di Galaxy Inc., sulla blockchain pubblica di Solana.
I titoli sono stati acquistati da Coinbase Global Inc. e Franklin Templeton. Si tratta di una delle primissime emissioni di debito eseguite su una rete pubblica e tra le prime negli Stati Uniti a usare la tecnologia blockchain per emissione e servicing di strumenti finanziari.
L’operazione rappresenta un passaggio rilevante per i mercati globali, perché dimostra la possibilità di integrare infrastrutture decentralizzate in prodotti tradizionali a breve termine come le commercial paper.
Ruolo di J.P.Morgan e uso di USDC
J.P.Morgan ha agito come Arranger, creando il token USCP on-chain e gestendo il regolamento delivery-versus-payment dell’emissione primaria, garantendo contestualità tra pagamento e consegna dei titoli.
Sia l’incasso dell’emissione sia il rimborso alla scadenza avverranno in USDC, la stablecoin emessa da Circle. Questo utilizzo integrale di USDC rappresenta un’ulteriore prima volta per il mercato delle commercial paper in dollari.
La struttura combina quindi un titolo di debito tradizionale, emesso da un emittente istituzionale, con regolamento e rappresentazione digitale su una blockchain ad alte prestazioni.
Le dichiarazioni di J.P.Morgan
Scott Lucas, Head of Markets Digital Assets di J.P.Morgan, ha sottolineato che l’operazione è «un passo importante per comprendere il ruolo della blockchain nel futuro dei mercati finanziari».
Lucas ha spiegato che il trade mostra l’interesse istituzionale per gli asset digitali e conferma la capacità della banca di portare nuovi strumenti sulla rete Solana in modo sicuro, restando focalizzata sulle esigenze dei clienti e sulla tutela dei mercati tradizionali.
Inoltre, la banca evidenzia come questo deal si inserisca in una strategia più ampia volta a offrire soluzioni digitali sicure, scalabili e trasparenti per clienti istituzionali in tutto il mondo.
Prima emissione di Galaxy e impatto sul funding
Questa operazione rappresenta la prima emissione di commercial paper per Galaxy. Il formato on-chain USCP rafforza le capacità di funding a breve termine della società e amplia la base potenziale di investitori istituzionali.
In particolare, apre l’accesso a portafogli che stanno iniziando a integrare strumenti di mercato monetario basati su blockchain, con processi di regolamento più rapidi e programmabili rispetto ai circuiti tradizionali.
Galaxy Digital Partners LLC, affiliata investment banking di Galaxy, ha agito come Structuring Agent nella transazione, mentre i titoli sono stati acquistati da Coinbase e Franklin Templeton.
Galaxy: infrastruttura aperta e programmabile
Jason Urban, Global Head of Trading di Galaxy, ha dichiarato che questa emissione è un esempio concreto di come le blockchain pubbliche possano migliorare il funzionamento dei mercati dei capitali.
Portando la prima offerta di commercial paper on-chain e contribuendo a strutturare una delle prime operazioni di questo tipo negli Stati Uniti, Galaxy applica il modello di infrastruttura aperta e programmabile su cui lavora da tempo.
Urban ha inoltre evidenziato la collaborazione con J.P.Morgan, Coinbase, Solana e Franklin Templeton come elemento chiave per portare queste innovazioni nelle attività quotidiane di mercato.
Solana, Franklin Templeton e l’evoluzione istituzionale
Secondo Sandy Kaul, Head of Innovation di Franklin Templeton, il settore è entrato in «una nuova era» in cui le istituzioni non si limitano più a sperimentare con la blockchain, ma effettuano transazioni di dimensione rilevante su queste infrastrutture.
Questo investimento, che supporta il lavoro del team Galaxy, dimostra come ogni nuova operazione istituzionale con emissione on-chain acceleri il percorso verso un ecosistema finanziario più aperto, efficiente e resiliente.
Nick Ducoff, Head of Institutional Growth della Solana Foundation, ha definito l’emissione un passo decisivo per portare la sicurezza e l’efficienza delle blockchain pubbliche nella finanza istituzionale.
Architettura di Solana e ruolo della blockchain
Ducoff ha sottolineato che l’architettura di Solana, basata su throughput elevato e bassa latenza, consente a operatori come J.P.Morgan di strutturare transazioni con il livello di fiducia e performance richiesto dal mercato.
La combinazione tra smart contract programmabili, regolamento quasi istantaneo e tracciabilità on-chain crea un ambiente che può ridurre rischi operativi e costi di riconciliazione.
In questo contesto, la commercial paper su blockchain rappresenta un caso d’uso particolarmente adatto, data la natura a breve termine e l’esigenza di cicli operativi rapidi.
Coinbase: infrastruttura e custodia istituzionale
Brett Tejpaul, Co-CEO di Coinbase Institutional, ha definito la transazione una dimostrazione di come la finanza istituzionale stia adottando in modo concreto le tecnologie di blockchain pubblica.
Coinbase svolge un duplice ruolo: investitore nella nuova emissione e fornitore di wallet. La società offre infatti servizi di custodia delle chiavi private e gestione dei wallet per il token USCP emesso.
Inoltre, Coinbase fornisce servizi di on-ramp e off-ramp per USDC, contribuendo a costruire l’infrastruttura che permette agli asset del mondo reale di muoversi in modo sicuro on-chain.
J.P.Morgan e i servizi globali di investment banking
La Commercial & Investment Bank di J.P.Morgan è uno dei principali operatori globali in banking, pagamenti, mercati e servizi titoli, con presenza in oltre 100 Paesi.
Il gruppo gestisce 40,1 trilioni di dollari di asset in custodia e detiene 1,11 trilioni di dollari di depositi. Offre consulenza strategica, raccolta di capitale, gestione del rischio, soluzioni di pagamento, tutela degli asset e liquidità nei mercati globali.
In questo quadro, l’emissione di commercial paper su blockchain si inserisce nella strategia di lungo periodo di J.P.Morgan di evolvere i mercati dei capitali combinando strumenti regolamentati con infrastrutture digitali di nuova generazione.
Nel complesso, questa operazione segna un passaggio importante verso la tokenizzazione del debito a breve termine e potrebbe aprire la strada a un utilizzo più ampio di soluzioni on-chain da parte di emittenti e investitori istituzionali.