Mentre l’attenzione dei mercati globali rimane concentrata sui cambiamenti di regime in Europa e negli Stati Uniti, un altro cambiamento strutturale significativo si sta verificando in Giappone, spesso trascurato fuori dalla regione. Secondo Nicolas Wylenzek, macro strategist di Wellington Management, questa trasformazione merita maggiore attenzione.
«Dopo decenni di deflazione e crescita debole, il Giappone sta finalmente assistendo a un’accelerazione della crescita nominale. L’inflazione si è ampliata, i salari sono in aumento e sia le imprese sia le famiglie stanno abbandonando la loro mentalità deflazionistica», afferma Wylenzek. «Lo stimolo fiscale, la politica monetaria agevolata e l’evoluzione demografica sostengono queste tendenze che, nel loro insieme, indicano un regime di crescita nominale più duraturo».
La storia della reflazione giapponese
Secondo Wylenzek, la crescita del PIL nominale giapponese è in accelerazione dal 2022, invertendo decenni di stagnazione grazie a un raro allineamento di quattro dinamiche principali:
1. Inflazione: dopo anni di prezzi stagnanti, l’inflazione ha subito un’accelerazione. «La domanda si è ripresa dopo la pandemia, l’aumento dei costi energetici ha inciso sui prezzi interni e le aziende hanno finalmente iniziato a trasferire i costi sui consumatori», spiega Wylenzek.
2. Svalutazione monetaria: il deprezzamento dello yen nel 2022-2023 ha gonfiato il valore delle esportazioni e del reddito estero, sostenendo la crescita nominale.
3. Politica fiscale e monetaria: il sostegno alle famiglie, unito a tassi di interesse negativi e a una curva dei rendimenti controllata, ha mantenuto il potere di spesa. «Ci aspettiamo ulteriori stimoli fiscali in futuro», aggiunge Wylenzek.
4. Redditività aziendale: i profitti record hanno spinto le aziende a incrementare i salari di base, alimentando i consumi e il PIL nominale.
Questi fattori indicano un quadro favorevole per gli utili aziendali e la sostenibilità del debito a lungo termine.
Implicazioni per gli investitori azionari
Wylenzek sottolinea come la reflazione possa sostenere una rivalutazione pluriennale delle azioni giapponesi. «Le società giapponesi beneficiano direttamente della crescita del PIL nominale. Una crescita più alta rende gli utili più prevedibili e migliora le prospettive di valutazione», spiega.
Inoltre, la maggiore inflazione e crescita del reddito potrebbe incoraggiare le famiglie giapponesi a ridurre la loro storica propensione al contante, aumentando la quota di portafoglio destinata alle azioni. «Con politiche di sostegno come i conti di investimento esenti da imposte, si potrebbe creare la situazione ideale per far sì che il denaro contante passi al mercato azionario», aggiunge Wylenzek.
Riforma della governance aziendale
Le riforme guidate dal governo giapponese, iniziate sotto Shinzo Abe, hanno migliorato la trasparenza e l’efficienza aziendale. «Le politiche di riforma incoraggiano riacquisti di azioni, dividendi e decisioni di investimento disciplinate. La responsabilità e la trasparenza sono aumentate, allineando i consigli di amministrazione con gli investitori», spiega Wylenzek. Questo ha già portato a un aumento degli investimenti esteri, che potrebbero sostenere una rivalutazione strutturale del mercato azionario.
Opportunità di investimento
Secondo Wylenzek, i settori più promettenti in questo contesto sono le banche, favorite da eventuali futuri aumenti dei tassi, e i servizi, che beneficeranno dei cambiamenti comportamentali dei consumatori. «Le aziende impegnate a migliorare la governance e a utilizzare efficacemente la liquidità potrebbero generare un alpha significativo per gli investitori azionari», conclude.
In sintesi, la reflazione giapponese e la crescita del PIL nominale emergente offrono segnali positivi per i mercati azionari, e gli investitori internazionali potrebbero trovare in questa fase nuove opportunità interessanti.