La supervisione delle criptovalute da parte di Esma è di nuovo al centro dell’attenzione dopo che i funzionari francesi hanno sollecitato l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati a prendere il controllo diretto delle principali aziende di criptovalute e stablecoin, citando l’aumento dei rischi transfrontalieri e la complessità multi-emittente.
Cosa significa la supervisione cripto europea da parte di un’ESMA con sede a Parigi?
Affidare la supervisione a una ESMA con sede a Parigi centralizzerebbe la supervisione dell’UE sui principali attori crypto e sugli accordi di stablecoin. I sostenitori affermano che ciò potrebbe ridurre le regole frammentate e limitare l’arbitraggio regolamentare. Tuttavia, alcune autorità nazionali temono che la centralizzazione possa rallentare l’applicazione locale o trascurare le specificità del mercato.
Breve riassunto
Breve riassunto: Le autorità francesi, guidate dalla Banca di Francia, hanno richiesto una supervisione più forte a livello UE per gestire i rischi sistemici derivanti da grandi stablecoin e servizi crypto transfrontalieri. L’ESRB ha sollecitato restrizioni sui modelli di multi-emissione, mentre l’AMF ha evidenziato lacune nel passporting.
Come influenzerebbero le regole MICA sugli stablecoin le stablecoin a emissione multipla?
Sotto le regole MICA per le stablecoin, gli emittenti affrontano requisiti più severi di trasparenza e riserve. Tuttavia, i funzionari francesi sostengono che MICA potrebbe non coprire completamente i rischi legati alle stablecoin multi emissione—dove diverse entità emettono lo stesso token ancorato. Di conseguenza, i regolatori temono che la responsabilità e i percorsi di recupero possano diventare poco chiari durante periodi di stress.
L’ESRB ha raccomandato di limitare o proibire le strutture di multi-emissione che diffondono la responsabilità e nascondono i rischi di concentrazione.
Perché questo è importante per i trader, le borse e gli investitori istituzionali
I setup multi-emissione possono distribuire le operazioni tra diverse giurisdizioni, aumentando l’opacità delle controparti. Di conseguenza, trader e exchange possono affrontare improvvisi shock di liquidità. Gli investitori istituzionali necessitano di chiari ricorsi legali e riserve sottoposte a revisione contabile. Pertanto, la supervisione armonizzata mira a preservare l’integrità del mercato e la fiducia degli investitori.
Il passporting delle aziende crypto potrebbe creare arbitraggio normativo crypto?
Passporting delle aziende crypto—il sistema dell’UE che consente l’autorizzazione in un paese membro di applicarsi in tutto il blocco—è stato segnalato come una potenziale scappatoia. Le autorità francesi hanno avvertito che il passporting potrebbe essere utilizzato per aggirare regole nazionali più severe, aumentando l’arbitraggio regolamentare. Pertanto, le richieste di supervisione da parte dell’ESMA sottolineano l’importanza di un’applicazione coerente delle entità con passaporto.
L’obiettivo è garantire che l’autorizzazione in uno stato non diventi un modo per aggirare la supervisione inadeguata altrove.
Di cosa hanno avvertito i funzionari francesi e l’ESRB?
Il Governatore della Banca di Francia François Villeroy de Galhau ha pubblicamente sostenuto la supervisione a livello UE e l’inasprimento delle regole sulla multi-emissione. Ha affermato che la supervisione europea potrebbe garantire un’applicazione coerente delle regole e ridurre le ricadute sistemiche (parafrasi dal suo discorso riportato dalla stampa nazionale).
Nel frattempo, l’ESRB ha raccomandato misure per limitare strutture che disperdono la responsabilità e nascondono i rischi di concentrazione. In breve, i regolatori francesi vogliono che l’ESMA agisca come un’autorità di convergenza per le minacce transfrontaliere.
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Quali sono le implicazioni di mercato e tecniche?
Le metriche on-chain potrebbero riflettere il cambiamento: una maggiore trasparenza delle riserve e audit di routine potrebbero modificare il comportamento degli emittenti e ridurre la liquidità nascosta. Gli exchange potrebbero inasprire gli standard di quotazione per le stablecoin complesse. Nel frattempo, i flussi istituzionali potrebbero fermarsi fino all’arrivo di una chiarezza legale.
Una supervisione efficace da parte dell’ESMA richiederebbe strumenti tecnologicamente avanzati, inclusa la segnalazione quasi in tempo reale. In pratica, le borse e i custodi mappano le entità legali agli indirizzi on-chain e adottano riconciliazioni continue e attestazioni verificate. I partecipanti al mercato affermano che questi passaggi richiedono diversi mesi e necessitano di team dedicati alla conformità e all’ingegneria, il che aumenta i costi ma riduce anche l’incertezza delle controparti.
Avvertimento
Avvertimento: Se la supervisione armonizzata viene ritardata, i partecipanti al mercato potrebbero sfruttare i diversi regimi nazionali. Ciò aumenterebbe le esposizioni sistemiche e complicherebbe la gestione delle crisi transfrontaliere.
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Cosa dovrebbero portare via i lettori?
- Attori chiave: Bank of France, ESMA, ESRB, AMF.
- Rischi principali: stablecoin multi-emissione, scappatoie di passaporto, contagio transfrontaliero.
- Strumenti di politica: Regole MICA per le stablecoin, potenziali poteri di supervisione dell’ESMA, raccomandazioni dell’ESRB.
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Strategia delle parole chiave: La copertura dovrebbe enfatizzare la supervisione cripto dell’ESMA, le regole sui stablecoin del MiCA e il passaporto per le aziende cripto per catturare il dibattito normativo e le preoccupazioni degli investitori.
Come potrebbe evolversi la politica prossimamente?
I responsabili politici potrebbero cercare di espandere il mandato dell’ESMA attraverso misure secondarie o legare poteri di supervisione più forti all’implementazione del MICA. In alternativa, l’UE potrebbe preferire un coordinamento potenziato senza una piena centralizzazione. In entrambi i casi, si modelleranno il design della liquidità, i doveri degli emittenti e l’applicazione transfrontaliera.
In pratica, trader, exchange e protocolli monitoreranno la creazione di regole su riserve, diritti di riscatto e responsabilità legale per accordi multi-emittente.
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Infine, come riportato, il Governatore Villeroy de Galhau ha esortato la supervisione europea a garantire un’applicazione coerente del MiCA. Nel frattempo, la leadership dell’ESMA ha affermato che una coordinazione più forte aiuterebbe a costruire un quadro UE più integrato e competitivo (parafrasi di dichiarazioni pubbliche). Insieme, queste posizioni delineano la prossima fase del dibattito normativo sulla criptovaluta nell’UE.